中美国际贷款企业资信评级方法是在多年企业信用评级和债券评级实践的基础上借鉴国际评级公司的评级经验并紧密结合中国国情相结合的风险评价模型。风险评价模型通过对行业特点和企业基本经营环境的全面分析，抓住企业风险要素，联而发展起来的定性分析与定量分析系企业经营战略和资源来评价财务指标及未来经营绩效，并通过一系列的过程控制来保障企业风险评价的准确性、可信性和客观性。

企业资信评级体系有两个组成部分。一是行业整体评价体系。主要包括行业风险分析和企业经营环境分析。对行业特点和企业经营环境变化的准确把握是中美国际信用评级体系的基础。二是企业评价体系。包括定性分析，财务指标分析和特殊分析。企业评价体系的考核要素的选取一般取决于行业整体评价，因而企业评价体系是一种动态评价方法，随着企业经营环境的变化而不断调整。

（一）行业整体评价

目前国内经济发展的一个主要特点是行业细分化程度在加强。由于政府在宏观经济管理仍然扮演着重要角色，中国经济各行业的特点及风险特征差异很大，因而准确把握行业特点和行业环境是决定企业资信评价是否成功的关键。

1、行业风险分析。行业分析是企业资信评估的起点，具体包括行业特点分析和行业前景分析。

（1）行业所处的发展阶段，即行业处于增长、稳定或衰退阶段。行业所处的发展阶段不同，行业内企业所承受的风险也不同。一般来说，处于增长阶段的行业竞争相对较弱，市场空间较大，企业之间的竞争往往集中在市场份额的争夺上。而对于处于稳定阶段的行业，由于竞争比较激烈，企业竞争力的形成往往与产品的细分程度和成本优势有关。产品细分程度强的企业在产品市场变动较大的经营环境中具有很强的竞争优势，可以适时根据客户需要开发新品种。而对于产品差异化程度小，品种需求规模大的市场环境，具有相对成本优势的企业往往能在价格竞争中占据有利地位。

（2）行业的竞争状况。如高度竞争或寡头垄断等。高度竞争的市场状况一般表现为无数企业相互竞争，其中任何一个企业都不能拥有较大的市场份额。现阶段国内房地产行业是一个明显的例子。某一房地产公司可能在某一城市拥有较大的市场份额，但却不能在该地区或国内占据市场优势。寡头垄断在国内一般体现为政府控制较大的行业，如电信、石化、航空、铁路等行业，市场往往为少数几家公司所控制。另外，行业竞争状况的分析要特别关注行业参与者的竞争行为，如行业不正当竞争行为的普遍存在可能对企业的正常经营产生巨大的影响。

（3）行业是资本密集型、劳动力密集型还是技术密集型。资本密集型行业对资金的需求比较大，行业的成功要素往往与筹资渠道、现金生成能力有关。劳动力密集型行业一般利润空间不大，行业盈利能力取决于劳动力成本或劳动力市场状况。技术密集型行业的盈利能力主要取决于技术创新，盈利空间很大，但市场风险较高。

（4）行业进入或退出难度。行业进入的难易程度决定行业的竞争水平。如果市场障碍少，原有市场参与者的竞争优势将很快丧失。市场进入主要受规模经济性、市场营销渠道和法律法规等因素影响。行业退出的难度在资信评估中一般表现为企业的经营前景不佳，极大的行业转型机会成本对处于衰退阶段的行业带来较大的不确定因素。一般来说，专用设备、厂房占企业资产额较大比例的企业退出难度较大。

（5）行业需求可预测的程度。产品需求可预测程度比较强的行业，行业参与者往往可以根据产品需求及其占用的市场份额来确定相应的生产规模，因而其经营风险相对较低。产品需求波动比较大、可预测性较弱的行业，行业参与者的生产往往带有较大的盲目性，因而其经营风险较高。

行业前景分析是对行业因社会、经济、技术等方面的变化而进行的相应的趋势分析。行业细分化是中国经济的高速发展的一个显著特征。行业细分将会逐步打破原有市场格局，因而行业特征也将会随之发生明显变化。此外，中国加入WTO后，政府参与国民经济的力度将会逐渐减弱，一些原受政府保护的行业将会受到较大的市场冲击。

2、企业经营环境分析。企业经营环境分析是行业整体评价的主要组成部分。包括社会、人口、政策和技术变化分析、行业容量分析、行业发展周期分析和影响企业经营的决定性因素分析等。

（1）社会、人口、政策和技术变化。一些经营环境的变化会导致行业特征（竞争状况或盈利水平）的根本变化，如政府放弃对行业的保护、关键技术的革新等。大多数经营环境变化都会对行业带来一些影响，只是影响程度大小的差别。如人口结构、数量的变化将会对零售行业带来较大的影响，而核心技术的革新则会影响大多数的制造企业。一些新行业和处于发展阶段的行业则对政策变化相当敏感，这些行业参与者在确立市场地位时易受政策变化的影响，因而其风险程度与政策环境的稳定密切相关。

（2）行业容量。中国的投资环境带有较大的政府行为。重复投资和盲目投资使得行业之间的发展极不平衡。一些原来利润空间较大的行业，由于投资的高度集中而使行业生产能力严重过剩而变得无利可图；而那些利润空间小的行业则因为投资不足而发展缓慢。就这一点而言，对行业容量的分析是资信评估中考核企业投资行为时的前提。另外，行业容量的状况与行业的竞争状况密切相关。生产能力过剩的行业竞争异常激烈，行业参与者的市场地位是资信评价的重点。而对生产能力不足的行业的评价重点则在企业发展能力上，如市场份额的增加、生产能力的提高等。

（3）行业生命周期。一般分为初始阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。在初始阶段，行业参与者为数不多，且普遍处于微利或亏损状况。在成长阶段，市场需求上升，行业参与者不断加入，竞争主要集中在市场份额的争夺上。在成熟阶段，市场空间已越来越窄，行业参与者的市场比例相对比较稳定，竞争主要体现在市场份额的保持上。在衰退阶段，市场需求萎缩，产品销售量大幅下降，对处于这个阶段的企业的资信评价主要集中在行业退出或转型的难度上。值得注意的是，近年来行业生命周期有逐步缩短的趋势，一些行业生命周期的四个阶段的过渡并不是很明显。对这些行业的分析往往更侧重于企业的顾客导向经营策略的实施，即满足顾客特殊需要的能力。

（4）影响企业经营的决定性因素。可用以考核企业的指标很多，但只有少数几个指标反映行业的决定性因素。行业整体评价的主要目的，就是依据行业特点选取考核要素，并确定各考核要素的重要程度，以准确、真实反映企业的风险特征。行业的决定性因素主要取决于行业竞争的方式，如价格、产品质量、销售渠道及销售网络、产品概念或形象、产品细分程度、服务等。如以价格竞争为主的行业，其决定因素主要是成本控制能力；以产品质量竞争为主的行业，其决定因素可能是质量管理水平；以销售渠道及销售网络竞争为主的行业，其决定因素则可能是区域、产品销售的增长水平。

（二）企业评价

企业评价一般以行业整体评价所确定的考核要素为核心。评价内容主要包括企业竞争力、企业经营管理水平、会计政策与财务报表质量、财务指标和特殊分析等。

1、企业竞争力。竞争力主要反映在企业占有的市场份额、产品的主导性和企业影响市场价格的能力等。市场份额集中反映了企业在市场中的地位，是衡量企业竞争力的主要指标。产品的主导性是指企业的产品在市场同类产品中是否占有主导到位。占主导地位的产品的市场竞争力很强。企业影响市场价格的能力往往反映市场垄断地位，因而具有价格影响力的企业的竞争优势极强。

市场份额、产品的主导性等虽然能较好反映企业的竞争能力，然而多数企业的市场份额比较低，或者产品的差异性小，市场份额往往不能真实反映这些企业的竞争能力。较为可行的方法是评价企业维持高水平经营绩效的能力。主要评价内容有：第一，产品细分化能力。这种能力在需求变化比较大的市场环境中尤为重要。具有较大产品开发能力的企业往往能根据顾客的需要适时推出新产品，从而占领新的市场空间。第二，市场的分散程度。一般来说，市场越集中，企业经营风险越大。从这个意义上说，分散的市场有利于降低风险。第三，主要客户和供应商的分散程度。有些企业的主要客户只有少数几个，虽然客户数量少可在一定程度上降

通常企业规模并不代表企业的竞争能力。一些小企业也能控制主要市场。而处于行业衰退阶段的企业其企业规模往往会加大其行业退出难度。另外，在评价企业竞争力时，要特别注意哪些高速增长的企业。这种企业往往野心很大，其大部分资金被投向高回报的领域，因而容易受行业、市场环境的影响，经营风险很高。

2、经营管理水平。目前国内很多企业的成败往往取决于管理层经营管理水平的高低，国有企业、集体企业更是如此。因而对管理层的评价是资信评估的主要内容。经营管理水平的评价主要包括对管理层应变能力、企业的经营战略、管理层风险倾向、管理的有效性和管理层变动等方面的分析。

（1）管理层应变能力。当前的企业所面临的是一个急剧变化的市场，管理层的管理方式、经营策略能否适应市场变化是企业经营成败的关键。僵化的管理模式将使一个好的企业逐渐失去其原有的竞争优势。在考核管理层应变能力时，主要结合企业经营环境的变化情况，着重分析企业采用的应对策略和措施，如分析是主动应对，还是被动应对；应对策略是前瞻性的，或是严重滞后的。另一种有效的分析方法是进行企业间的比较，即以同行业绩优企业采用的经营策略来作对照，如被考核企业应对策略比较迟或没有相应的应对策略，则说明管理层应变能力很差。

（2）经营战略。尽管一些规模小的成功企业可能会没有系统的经营战略，多数企业的成功还是依赖于既定的经营战略。经营战略的评价方法有很多。资信评估主要侧重于企业所采用的经营战略与企业自有资源的适应性。经营战略与企业资源的关系有三个层次。第一个层次的经营战略是充分利用原有企业资源，如提高设备使用效率或降低未使用设备占用率。第二个层次的经营战略是对企业资源进行结构性调整，如利用现有设备进行产品结构调整、多元化经营等。第三个层次的经营战略是对企业资源进行根本性的改造，即企业整体转型。一般来说，基于企业人力、财力、厂房设备等资源优势的经营战略风险较低；而没有建立在自有资源优势基础上的经营战略风险很高，往往是注定要失败的。

（3）管理层的风险取向。结合经营环境变化分析企业过去的经营活动，特别是投资活动，可以了解管理层的风险取向。管理层风险取向在很大程度上反映企业未来经营活动的风险特征。如管理层趋向高风险的，则我们可相信该企业未来的经营活动也是高风险的。

（4）管理的有效性。并不是任何的管理决策都能被有效执行。管理的有效性主要取决于管理者的素质、公司经营结构等。管理者的决策能力强、协调沟通能力高往往能使其管理决策被有效执行。而一个权、责、利划分清晰的公司经营结构则能保证公司政令畅通。这一点在评估国有企业、乡镇企业或国有控股公司时特别重要，因为这些企业普遍存在产权不清晰、行政干预过多或管理层“内耗”等问题。

（5）管理层变动。保持管理层的稳定有利于保障企业经营战略的连续性。管理层变动频繁通常反映企业经营存有较大问题，因而进一步分析管理层变动的原因是资信评估的一个重要步骤。而对于管理层相对稳定的企业，则需分析其管理方式是否僵化、经营决策是否过分依赖于某一个人或权力是否过度集中等等。如国有企业就普遍存在权力过于集中的问题。

通常对经营管理水平的评价主观性会很强。为较为客观地反映企业的真实经营管理状况，资信评估企业管理评价分二个步骤进行。

第一步，通过管理层会议形成基本判断。管理层会议上企业基本经营情况、经营目标和经营战略的综合陈述，以及管理层对未来发展的预期，可以在一定程度上反映管理者的素质和管理层经营管理水平。

第二步，考核管理层管理绩效记录。考核内容包括现有产品结构是否合理、经营效率水平、企业竞争力的变化和主要投资项目等。

（6）产品结构的合理性。维持合理的产品结构是管理层的一个重要经营目标。一般来说，某些产品会随着市场变化而逐渐失去竞争力，为维持既有的市场份额，企业必须不断更新产品结构。因此，如果在市场环境变动情况比较大的情况下，企业产品结构单一，或一直保持原有产品结构，由此往往可以推断该企业管理层应变能力弱，管理水平低。

（7）经营效率水平。对于哪些以价格竞争为主的行业，保持较高的经营效率水平能使企业获取成本上的竞争优势。经营效率指标包括设备使用效率、存货周转率和应收账款周转率等。这些指标的变化情况往往可以反映企业经营管理水平。

（8）企业竞争力的变化。维持并不断提高企业的竞争力是管理层的主要经营目标。企业竞争力的下降，很大程度上是一种管理上的失败。

（9）主要投资项目。考核领导层选择的投资项目可以评价其风险取向。

3、会计政策与财务报表质量分析。会计政策上的差异加大了企业之间财务指标比较的难度。通常，资信评估会充分考虑会计政策对财务报表的影响，并在必要的时候对财务报表的有关项目进行调整。

（1）会计政策分析。主要包括合并报表依据、折旧原则、收入确认政策、利润留存政策、商誉和无形资产的确认、固定资产价值重估等方面的评价。我国的会计制度自1993年起逐步向国际标准接轨，这使得国内资信评估行业向国际结轨成为可能。随着国家新会计制度的建立和完善，企业财务报表的质量不断提高，财务会计监督和控制的职能已充分地在企业经营管理中反映出来。值得注意的是，企业在新会计制度实施过程中采用的会计政策往往可以暴露出企业经营管理中存在的问题和风险。如一些建筑安装股份有限公司，按照新会计制度，其坏账准备提取比例和方法由董事会决定（一般参照国际惯例）。分析这些企业坏账提取方法，可发现其提取比例很低。进一步对照应收款

（2）财务报表质量分析。财务报表质量有两个方面的内涵。一是财务报表的内在质量，即财务数据的真实性和可靠性。资信评估考核财务报表的内在质量，主要是评价其企业财务内部控制制度或重点关注其财务风险预警信号。内部控制制度的评价可以到企业实地抽样测试，也可以征询为其审计的注册会计师。另外，对财务风险预警信号的分析往往能够揭示财务报表可能存在的重大问题。财务风险预警信号主要有：

A、企业效益低下时的会计调整或年末会计调整；

B、使利润大幅增加的特殊交易；

C、因销售增长而异常增加的应收账款；

D、因销售增长而增加的存货水平；

E、进一步扩大的净利润与经营活动产生的现金净流量的差异；

F、利润总额与应税利润总额的差异；

G、内部交易；

H、保留意见审计报告。

4、财务指标分析。一般来说，财务指标能较为客观地反映企业的经营水平和风险水平，因此财务比率分析一直是资信评估的重点。财务指标分析主要有两种方法。一种是历史时期财务指标的比较。这种分析方法对评价经营环境稳定的企业非常有效，因为主要财务指标的变动趋势能用以评价企业的经营管理水平和竞争力。另一种是企业之间的比较。当市场变化比较大时，历史时期财务指标的比较显然不可靠。这时候可选取行业中的典型企业进行比较，从财务指标的差异中评价企业的经营绩效。无论是采取哪种分析方法，对财务指标的分析不能脱离企业经营环境及其经营战略。可以说，单纯的财务指标毫无意义。

财务指标主要包括现金流量、资产规模和质量、盈利能力、资本结构、经营发展等。

现金流量。侧重于现金流量分析是国内资信评估的一种趋势。侧重现金流量分析的原因有很多。第一，非现金流量指标的考核取决于账面值，账面资产价值普遍存在高估或低估的问题使得考核结果不可靠。第二，资产规模与现金生成能力并不直接相关。如一些投资管理机构的资产规模很大，但其现金流量规模往往很小。而一些企业资产规模很大，但其非生产性资产所占的比重很大，因而其现金生成能力很低，如以考核其资产规模，往往掩盖了其存在的问题。第三，在持续经营的前提下，企业资产往往存在高估或低估问题，而负债则与市场价值接近。因而财务报表往往不能真实反映其资产负债结构。第四，正常的现金流量状况是

（1）FFO/总债务；

（2）自由现金流量/总债务；

（3）经营活动现金流量/流动负债。

　主要现金流量指标根据下表调整取得：

资产规模与质量。尽管资产可能被高估或低估，资产总额或净资产等指标仍能在一定程度上反映企业的经营实力和市场地位。而企业拥有的高质量资产也能反映其竞争优势。这类指标主要有：

（1） 净资产；

（2） 长期资产。

盈利能力。盈利水平常常被用于考核企业管理层经营绩效。盈利水平与企业激励制度的紧密结合容易带来一个严重问题：利润数据被歪曲。这种问题在国有企业、乡镇企业或国有控股公司非常普遍。另外，外汇损益、非正常损益及内部交易也在很大程度上歪曲了企业的正常盈利水平。因而，对盈利水平的分析通常要对利润额进行相关的调整。这类指标主要有：

（1） EBIT/净资产；

（2） 主营业务毛利率；

（3） 产品、地区销售毛利率。

资本结构。资信评估对资本结构的关注有几个原因。一是目前国内很多公司开始进入资本运作市场，企业间资本流通越来越频繁；二是尽管企业有了多种筹资渠道，银行借款仍是其主要资金来源；三是企业破产的现实和可能，使得企业开始重视资本结构问题。一般来说，行业之间的资本结构差异很大。如资金密集型行业的借贷资本比重往往很大。资本结构的考核主要集中在企业债务承受能力（偿债能力）、资产结构组合等方面。企业债务承受能力取决于企业盈利水平、现金生成能力，过度的债务往往潜伏着很大的财务风险。资产结构组合是指企业易变现资产、特殊资产的组合。专用设备多、易变现资产少的企业，往往要求其资本结构中要有较大的自有资金比例。资本结构主要指标有：

（1） 债务总额/（债务总额+净资产）；

（2） 长期借款/（长期借款+净资产）；

（3） 资产负债率；

（4） 流动比率。

经营发展。中国是发展中国家，经济增长速度较快。在这种经济环境中，国内企业的增长速度一般很快。企业增长速度低于国民经济增长速度往往反映企业竞争能力在下降。经营发展指标主要是：

（1） 主营业务收入增长率；

（2） 净资产增长率。

5、特殊分析。企业拥有的一些特殊资源不会明显影响其竞争力，但对企业的资信水平会有很大的影响。这些特殊因素包括或有事项、融资渠道和公共关系等。

或有事项。企业对外提供的担保、产品质量承诺、诉讼事项等因其不确定性一般未在其资产负债表中反映出来。这些事项可能会对企业的正常经营造成很大影响。

融资渠道。融资渠道多、筹资能力强的企业，其偿债能力很强。企业的融资渠道主要有股东、银行、材料供应商、国内资本市场和国际资本市场等。

公共关系。良好的公共关系有助于维护企业良好的形象。另外，与银行、政府或其他企业的良好关系则往往有利于维护企业稳定的经营环境