考虑到中小企业的一般特征，现有经营规模和可能不够规范的财务数据不足以说明其未来经营情况和对债务的保障程度，我们的评估系以定性分析为主，以定量分析为辅。在中小企业评级中，我们着重从以下几个方面考察对信用的影响。

（一）宏观、产业环境

1、支持或限制

鉴于中小企业在解决就业和促进国民经济发展中的重要作用，国家在逐步完善对中小企业的扶持政策，为中小企业创造较好的经营环境。如国家对失业人员创立的中小企业和当年吸纳失业人员达到国家规定比例的中小企业，符合国家支持和鼓励发展政策的高新技术中小企业，在少数民族地区、贫困地区创办的中小企业，安置残疾人员达到国家规定比例的中小企业，在一定期限内减征、免征所得税，实行税收优惠。分析师要注意分析企业的经营是否属于政策支持的范围。

但在某些行业仍然存在对中小企业的限制性政策，分析师应调查企业的经营范围是否超过国家或地方政策的限制，以及中小企业在获取生产资源及销售时可能会受到的限制。另外要注意当地政府的各种不规范行为对企业经营的影响，如乱收费、乱摊派、不合理限制、不讲信用等。

中小企业对市场的变化比较敏感，即市场的较小变化往往会对中小企业产生较大的影响。因此，我们需要对中小企业所在产业，尤其是与企业所在细分市场的长期发展趋势做出判断，并仔细分析它们对企业经营和发展产生的影响。在产业分析中，考虑产业生命周期、竞争程度、产业盈利的来源和风险、市场的可能变化、技术进步等对产业的整体影响，这些因素将影响到企业未来几年的经营方向和稳定性。

（二）治理结构

1、产权

产权因素分析主要包括产权是否明晰、股东构成以及股东的财力支持等方面。首先，明晰的产权能直接提高经营管理的速度与质量。例如，私有独资企业一般不会实行所有权与经营权的分离，私有企业主对企业具有绝对控制权，企业的发展方向、管理结构和质量取决于企业主本人的愿望和能力。国有企业在达到一定规模后大多面临着产权变化的风险。其次，产权状况往往决定了企业的经营自主性、经营责任和自我约束程度。例如，国有企业和大企业的子公司往往表现出软预算约束的特点，使企业经营低效率或规模扩张低效益。最后，股东的财力和融资能力可为分析企业的财务灵活性提供参考。

2、管理层素质

中小企业的管理者素质对经营成败具有十分重要的影响，这是因为中小企业在管理上普遍比较“专制”。分析师应当对管理层特别是企业主的能力和品行做详细的调查分析，能力方面包括所从事行业的经历与经验、对战略和市场营销的策略与执行、财务分析以及领导能力等，品行方面涉及以往的信用状况、直觉判断、对企业经营的热情、信心与驱动力、对风险的态度和措施等。对独资小企业，应了解企业主个人的经济安排，企业主个人的经济困难常常导致企业的短期行为。

3、协作能力

管理层能否良好合作以提升企业的决策水平和管理效率是分析师考察的重要内容。分析师应了解企业的内部管理组织结构及附属机构，这些信息有助于了解受评企业的决策过程和权利范围。此外，分析师需了解管理层的构成、各自的责任和协作的机制及效果。企业达到一定规模后（如超过50人），如果缺乏管理人员或他们在管理中不能充分发挥作用，中小企业的长远发展将变得困难。例如，在合伙制企业中，合伙人员不能很好配合导致企业低效运作，甚至因为相互矛盾而使企业分立或瓦解。

我们评级时重点关注发行人主营业务和发债项目是否符合地方政府产业政策；发行人在当地经济中的地位；发行人或发债项目是否属于政府直接投资和重点支持的企业或项目等内容。

（三）发展战略

1、战略选择

对发行主体的分析，我们主要是通过对其业务、经营管理状况和财务状况进行分析，判断其未来的发展趋势，评价其存在的经营风险和财务风险，具体内容有：

中小企业的战略选择对评级具有重要意义。分析师应理解中小企业对产业选择、市场细分、生存方式、竞争优势和优势保持的考虑，还要理解为贯彻这些战略所采取的资源获得、配置等措施。许多中小企业往往忽略战略的重要性，认为企业受制于大企业和市场变动的影响，长远计划难以实施。实质上，在充分研究和了解市场变动的基础上，中小企业可采取积极措施主动适应市场，甚至在一定程度上影响市场趋势。因此，我们将充分了解企业的战略思想并予以评价。在分析时，还要注意企业制定战略依据的可靠性。受调研条件的限制，中小企业常常对经营环境、竞争对手、客户需求、市场规模与趋势等做出不恰当的估计和判断。

2、人力资源政策

企业效益和竞争地位的提升是员工忠诚于企业的结果，人才缺乏常常导致中小企业经营困难，对高新技术企业而言更是如此。人力资源管理的有效性可以从员工学历或职称的构成、工作态度、流动性等方面来反映。分析师还应就下述问题进行调查：企业是否遵守有关劳动权益保障的法律？是否创造了相应的工作条件？是否建立了合理的激励制度并有效贯彻？是否尊重员工的工作、意见？企业内部人员间相互沟通的愿望、能力有多大？员工是否对企业有充分的了解？这些信息有助于分析员工对企业的忠诚度。

3、稳健性

中小企业在度过起步阶段后面临着扩张趋势。许多企业的扩张政策是不合理的，如贪大求全、极端冒进，规模上的盲目扩张使资本运营效率降低，业务种类上的无关联扩张使经营风险增大。因此，分析师要对企业财务政策的稳健性、长期目标与短期计划的协调性、企业扩张过程中的资本运营效率和比较优势进行仔细分析。

4、危机管理

中小企业发生危机是较频繁的，它可能来源于新产品或服务的出现、竞争对手降价、生产或制造成本超过预算、主要客户取消订单、销售计划没能实现、公众对企业舆论的变化、主要人才流失、企业的产品被大企业仿造或革新、企业的扩张需要对管理结构进行重组等等，这些事件常常对中小企业的生存产生重要影响。分析师应考察企业处理危机的能力和灵活性，同时应了解以往的纪录，虽然它不能用以准确地预测未来，但却能说明企业应付危机、摆脱危机的能力。

（四）营销

1、营销政策

国内大多数中小企业不能正确理解营销的含义并进行有效的营销管理,尤其是一些创立时间不长的高科技公司，它们通常认为产品的技术含量高就可以在市场竞争中获胜，但实际上，绝大多数企业只有依靠正确而有效的市场营销才能将市场潜力转化为利润。评级中，我们将围绕营销策略和实施进行调查分析：企业的产品和服务真正能满足顾客的什么需求？企业如何让顾客了解、接受并追求自己的产品和服务？采取何种手段来销售？广告、促销的策略及与销售的协调等等。

2、客户忠诚度

企业盈利的可预测性和稳定性是分析师考虑的重要因素，而忠实稳固的客户群是收入稳定的基础，因此，拥有并巩固积极支持公司、选择公司产品的客户群是企业经营的基本原则。分析师将对企业的客户管理策略、措施进行分析，了解企业的客户构成、对关键客户的吸引手段等。

3、经营灵活性

相较大企业，中小企业对市场的变化能作出更为灵活的反映。分析师应关注企业抓住机遇、开拓占领市场的灵活性。这种机遇可以来自宏观环境的有利变化、市场需求的变化、竞争对手的错误或弱点、大企业提供的合作机会等等，对这些机遇的把握是中小企业灵活性的具体体现。

（五）财务分析

在财务分析之前，分析师应了解一些有关的背景因素，例如投资者的回报规定、企业正常运转需要的现金流量、季节性因素对现金流的影响、企业与银行的关系等。在了解这些因素的基础上，我们将分析企业的资本负债结构、盈利能力、债务期限和现金流的充足性。我们特别关注企业的理财能力及现金流充足性。

1、理财能力

分析师应关注企业对股东回报的承诺或政策，并判断它们对企业财务政策和债务水平的影响。同时，对资金投向的分析有助于判断企业未来的盈利来源和风险。

中小企业的融资通常是很困难的，银行和其他信用如赊购等是可利用的主要渠道。因此，评级人员需要调查企业的融资需求、公共关系及与银行的合作状况，以判断企业在困难时获得信用支持的可能性。

2、现金流充足性

由于融资困难、经营中风险因素较大及现金短缺容易给人造成不安全感等，中小企业保持充足的现金流是很必要的。分析师应主要关注从经营中产生现金流的充足性及稳定性。分析时应注意到，经营现金流的突然大幅度增加难以成为企业信用支持的证据，因为企业的经营和销售应该是逐步增加的。

（六）其他因素

1、法律及税务

法律问题包含着遵纪守法和运用法律保护自己权益两个方面。分析师应调查企业对相关法律的了解和执行情况，如劳动法、会计法、合同法、税法、反不正当竞争法、与环境保护有关的法规、知识产权保护法以及商标法、专利法等。我们会了解管理者对法规的重视程度、企业是否聘有法律顾问以及他们的责任和所起作用。

在税务方面，分析师应考察企业是否了解国家制定的许多税收优惠措施？是否有意识地运用这些政策来减小自己的成本？企业对执行税法的态度如何？分析师要重视这些问题，因为偷税漏税是中小企业中常见的违法行为，而这种行为将导致严重的处罚。

2、特殊事项

特殊事项风险通常是指企业的转让、兼并、资本重组、法律诉讼等重大事件，它们使企业的管理、债务发生重大变化，进而对企业的信用因素产生重大影响。虽然这些事件及其影响事先难以预料，但对中小企业而言，应该引起足够重视，分析师要仔细研究这些事件发生的可能性。

中小企业的破产、转产、资本重组和因违法行为受到处罚、吊销营业执照、引起法律诉讼的概率都比较高。还有的中小企业因环境污染、产业结构调整被强行关闭，或因居于国有资产退出的一般竞争领域而导致资产重组等，这些因素一旦发生，都将对企业的信用产生重大的不利影响。